Miguel Ángel Valero
"Es lógico que en una situación de incertidumbre y de elevada volatilidad, el inversor tenga algo de liquidez. Pero la parte central de una cartera debe ser la diversificación en fondos multiactivos, porque es la que va a permitir al inversor conseguir sus objetivos financieros. Además, si bajan los tipos, también lo hará la remuneración de los depósitos".
Es la contestación de la directora de Estrategia de J.P. Morgan AM para España y Portugal, Lucía Gutiérrez-Mellado, al incremento de la inversión en depósitos que se ha registrado tras el descenso en el rendimiento de las letras del Tesoro, que anticipan la bajada de tipos. Pero reconoce que "en estas situaciones, el inversor conservador se hace todavía más conservador, por lo que es necesario un esfuerzo adicional de educación y de asesoramiento financiero".
En la presentación de las Perspectivas para el segundo trimestre, la experta de la gestora del grupo norteamericano vaticina dos bajadas de tipos de interés en 2023 por parte del Banco Central Europeo (BCE), que comenzarán en junio, por tanto antes que la Fed, que no lo hará "hasta la parte final del año". No obstante, subraya que "lo importante no es acertar el momento exacto de la bajada, sino la dirección".
La experta de la gestora del grupo norteamericano vaticina una moderación en el crecimiento de la economía global, sin llegar a la recesión. La inflación seguirá acercándose a los objetivos de los bancos centrales, pero con "baches en el camino", más en EEUU que en Europa. La inflación "pegajosa" está más relacionada con los salarios y con los servicios, sobre todo en EEUU.
Sobre China, pone en duda que vaya a crecer el 5% este año, por la situación del mercado inmobiliario.
En este escenario, J.P. Morgan AM recomienda sobre ponderación en renta variable, por el esperado incremento de los resultados de las empresas, no sólo las tecnológicas., más en EEUU que en Europa, que registrará un crecimiento más "discreto". Su apuesta se basa en los fondos multiactivos, con exposición a la renta fija y a la variable global, pero también a los alternativos, a los ETF de gestión activa.
"Las carteras tienen que estar bien diversificadas y no hay que perder la templanza ante posibles conflictos", insiste la experta de J.P. Morgan AM.
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En Europa, la situación empieza a estabilizarse. "Esperamos una recuperación, aunque no en V. Será una recuperación ligera", apunta la responsable de Estrategia para España y Portugal de la gestora. "El consumo tuvo un comportamiento más cauto (que en EEUU) el año pasado, y ahora se está reactivando la confianza del consumidor. El Plan de Recuperación (de la UE) también va a ayudar".
Uno de los principales riesgos que monitoriza de cerca JP Morgan AM es que la inflación se quede "anclada" o suba
En cuanto a China, reconoce la experta que hay dudas sobre si va a conseguir el objetivo de crecimiento del Gobierno de alrededor del 5% para este año. El gigante asiático ha publicado esta semana su PIB del primer trimestre, con un crecimiento del 5,3%, por encima de esa estimación oficial y de la previsión del 4,8% del consenso. "La recuperación del mercado inmobiliario no se está viendo y el consumo hasta ahora ha decepcionado", indica Gutiérrez-Mellado. Respecto a la segunda cuestión que más preocupa a los inversores, la evolución de la inflación, aunque los datos están decepcionando -la semana pasada se publicó la inflación de marzo, que se situó por encima de lo previsto-, la realidad es que la situación actual de los precios en Estados Unidos no tiene nada que ver con 2022, afirma la experta. "Con respecto al mercado laboral, uno de los factores que la Reserva Federal sigue de cerca, vimos un desajuste muy fuerte entre oferta y demanda. Ahora, por la inmigración, se está salvando este desajuste, lo que debe ayudar a que la presión salarial siga cayendo". Con todo, JP Morgan AM espera que la inflación siga descendiendo al otro lado del Atlántico, aunque reconoce que uno de los principales riesgos que están monitorizando más de cerca es que la inflación se quede "anclada" o suba. "La caída va a ser lenta y no va a ser en línea recta; va a tener baches en el camino, como en el primer trimestre". En cuanto a la inflación en Europa, los datos han continuado mejorando, tanto en la general como en la subyacente. "Aquí estamos más cerca del objetivo del BCE". Esto lleva a la tercera cuestión que más interesa a los inversores actualmente, la actuación de los bancos centrales. JP Morgan AM dice que va a haber bajadas de tipos este año, pero llegarán más tarde de lo que se esperaba, al menos en EEUU. "Si antes esperábamos que las bajadas empezaran en verano, probablemente ahora sean en la última parte del año" al otro lado del Atlántico, indica. Para el BCE, de momento, creen que la primera llegará en junio y estiman dos recortes este año.
Ante este escenario, en JP Morgan AM están "ligeramente 'sobreponderados' en renta variable frente a liquidez", explica Lucía Gutiérrez-Mellado, y precisa que están largos en Estados Unidos y "más neutrales" en Europa. Comenta la experta que las subidas en las bolsas van a venir impulsadas por un crecimiento de beneficios empresariales.
"Esperamos que este año haya un crecimiento de beneficios en más sectores, no solo en el tecnológico"
"Respecto al año pasado, esperamos que este año haya un crecimiento de beneficios en más sectores, no solo en el tecnológico. También esperamos un mayor crecimiento de beneficios en EEUU que en Europa". Esto, junto a unas mejores perspectivas de crecimiento económico, les lleva a decantarse por la renta variable americana frente a la del Viejo Continente. Sobre el actual contexto de tensión geopolítica, tras el ataque de Irán a Israel del fin de semana, la directora de Estrategia para España y Portugal se ha limitado a decir que no se debe perder la templanza ante estas circunstancias y ha reconocido que hay riesgo de escalada del precio del petróleo, aunque ha subrayado que está "bastante contenido" tras lo sucedido. Finalmente, respecto al oro, se ha referido a su buen comportamiento en el primer trimestre y ha dicho también que las materias primas son un activo "interesante" por el desajuste entre oferta y demanda y porque tienen "un peso muy importante en el mundo al que vamos y la revolución tecnológica". La directora de estrategia para España y Portugal de la firma, Lucía Gutiérrez-Mellado, ha expuesto en la presentación trimestral de perspectivas y estrategias llevada ante los medios que "va a haber bajadas de tipos de interés, pero van a venir más tarde de lo que se esperaba" fruto de una "inflación que vuelve a ser un tema que sale en todas las conversaciones", especialmente tras el mal dato de Estados Unidos conocido la semana pasada -por encima de lo que esperaba el mercado, al situarse en el 3,5% en ese país-.
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En ese contexto, la ejecutiva de la gestora de JP Morgan ha sostenido que están sobreponderando los activos de riesgo en carteras, centrándose en renta fija en el crédito y, en particular, el crédito de baja calidad crediticia ('high yield', en la jerga, que ofrece más rendimiento a costa de asumir más riesgo) por el cupón que ofrece respecto a otros activos. Por otra parte, a la espera de los movimientos de los bancos centrales, han optado por mantenerse neutrales en duración de deuda a la vista de que las rentabilidades se van a mover en un rango contenido. Del lado de la renta variable, área que sobreponderan frente a la liquidez, desde JP Morgan AM han explicado que apuestan por las acciones bursátiles ante la expectativa de un crecimiento de los beneficios que se extenderá por varios sectores -y no sólo la tecnología-, si bien esta situación se acentuará más en Estados Unidos que en Europa -geografía en la que se mantienen neutrales- por la perspectiva de un mejor crecimiento económico en el primero.
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En cuanto a los riesgos que encaran las carteras, Gutiérrez-Mellado ha incidido en que el principal es el de una inflación más pegajosa y anclada en Estados Unidos que acabe por traducirse en una política monetaria más agresiva, aunque el escenario que manejan es el de una inflación que, aunque con baches, irá decayendo a lo largo del ejercicio. Entrando al detalle de la inflación, los catalizadores de unos precios más alcistas vendrían de los conflictos geopolíticos; por un lado, la escalada del conflicto entre Irán e Israel tras el ataque del primero al Estado hebreo el pasado fin de semana y, por el otro, las complicaciones que se puedan producir en el estrecho de Ormuz, importante vía de paso comercial marítimo. "Las carteras tienen que estar bien diversificadas y no hay que perder la templanza ante posibles conflictos", ha remachado al respecto Gutiérrez-Mellado.
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A propósito de sus pronósticos de crecimiento económicos, en JP Morgan contemplan un escenario base de desaceleración económica pero todavía con tasas positivas. "Este año sí que veremos una convergencia entre Estados Unidos y el resto del mundo después de un 2023 muy fuerte en el país americano; Europa y Japón deberían estrechar esa diferencia, mientras que China arroja más dudas", ha incidido la directiva, que espera un crecimiento en torno al 2% para Estados Unidos en 2024 frente a una Europa que empieza a estabilizar el crecimiento de la actividad económica. En ese sentido, ha explicado que los motores de crecimiento son el repunte de la actividad manufacturera y el consumo que, gracias a la caída de la inflación, se anima mediante la recuperación del poder adquisitivo de las familias. Además, ha apuntado a apoyos públicos como los Planes de Recuperación en España y Europa, cuyos efectos se empezarán a notas este año, así como los siguientes. Del lado de China, han señalado que la recuperación del mercado inmobiliario no la están viendo por el momento en tanto que las medidas aprobadas hasta ahora no son todavía suficientes. "Es importante que este sector logre estabilidad para dar confianza al sector privado y al consumo, que sigue bastante plano", ha apuntado Gutiérrez-Mellado para remarcar las dudas en torno a que China logre su objetivo de crecer un 5%.