El inversor deberá adaptarse al 'American First' de Trump

Miguel Ángel Valero

Para Lombard Odier, los votantes estadounidenses han despejado el camino hacia una política de ‘America First’ sin trabas. Los republicanos controlarán probablemente los cuatro resortes del poder estadounidense, desde la Casa Blanca y las dos cámaras del Congreso hasta el Tribunal Supremo, ya de por sí conservador. La segunda Administración Trump ya está reconfigurando las inversiones. 

Los inversores deben adaptarse porque "Donald Trump tiene los medios para alterar la economía y los mercados financieros estadounidenses, y un mensaje claro de los votantes de que buscan un cambio de política". "Sea cual sea su opinión política, Trump está a punto de convertirse en uno de los presidentes estadounidenses más influyentes de la historia del país", insisten los expertos de Lombard Odier. 

Las implicaciones son globales. Días después de la votación y a diez semanas de la toma de posesión de la nueva Administración, Europa, Asia y Oriente Próximo ya están notando el impacto. El gobierno alemán se ha hundido justo cuando Europa necesita con tanta urgencia un liderazgo estratégico. En Asia, China debe adaptarse con sus propios estímulos a la perspectiva de aranceles punitivos estadounidenses, con un nuevo paquete para los gobiernos locales ya anunciado el 8 de noviembre. Y en Oriente Próximo, los acontecimientos se desarrollarán con rapidez.

America First desregulará industrias clave, bajará los impuestos personales y de sociedades e introducirá aranceles. Es probable que la amenaza de aranceles se convierta en una importante herramienta transaccional de la política exterior estadounidense. En el plano interno, esto conducirá a un mayor crecimiento nominal de Estados Unidos y a un aumento de la inflación y de los tipos de interés. El resto del mundo tendrá que responder con sus propios cambios políticos.

Estados Unidos se centrará en medidas económicas internas y reducirá sus intereses y ambiciones exteriores. El paradigma posterior a la Guerra Fría de una red globalizada, mutuamente interconectada, de bloques comerciales, regiones y Estados nación sólo puede fracturarse aún más. 

"Para los inversores, esto cambia los riesgos y el conjunto de oportunidades. Lo mejor es mantenerse en el lado correcto. Un principio básico de la inversión es que los mercados son muy eficientes, pero también se rigen por tendencias y temas. Los cambios en la política estadounidense están tomando ahora el timón de los mercados financieros. Es vital que los inversores se mantengan en el lado correcto de estas tendencias y eviten los activos geopolíticamente expuestos. Esto significa centrarse en activos líquidos de bajo riesgo en mercados basados en el Estado de Derecho", subrayan en Lombard Odier. 

Eso incluye los activos estadounidenses, suizos y europeos. Los mercados emergentes y sus clases de activos asociados son menos atractivos. Una transición tan profunda exige asumir riesgos con cautela. En el último año "hemos aumentado la ponderación estratégica de los activos estadounidenses en las carteras de los clientes y eliminado nuestras asignaciones estratégicas independientes a China. Esto ha impulsado un sólido rendimiento de las carteras", explican en la gestora.

El fuerte crecimiento nominal de EE.UU. y la mayor inflación obligarán a la Reserva Federal a recortar los tipos de interés menos de lo que preveían los mercados antes de las elecciones. Incluso tras el reciente repunte, el mayor crecimiento, los recortes fiscales y la desregulación ofrecen a la renta variable estadounidense un potencial alcista adicional. Al mismo tiempo, la deuda pública parece menos atractiva. A corto plazo, el dólar debería seguir estando bien respaldado, dado que los diferenciales de tipos de interés entre EE.UU. y otras regiones deberían seguir siendo mayores de lo previsto. El dólar también debería beneficiarse de las entradas en activos estadounidenses.

"Nuestras carteras reflejan estas convicciones tácticas, y hemos aumentado la exposición a la renta variable estadounidense, situando nuestra asignación global a la renta variable por encima de los niveles estratégicos. Paralelamente, hemos reducido nuestra asignación táctica a la deuda pública. Mantenemos nuestra preferencia por el crédito, tanto de grado de inversión como de alto rendimiento. También mantenemos nuestra asignación sobre ponderada al oro, que sigue siendo una cobertura útil de la cartera", apuntan.

A medida que se forma una segunda administración Trump y se aplican sus políticas, los inversores deben prepararse para cierta agitación inevitable en EE. UU. y en otros lugares. Es probable que Europa tenga su propio punto de inflexión, con sus líderes buscando ya la coordinación y unas elecciones alemanas anticipadas. "En China, esperamos que la recapitalización de los bancos y las medidas de estímulo del Gobierno central se anuncien en diciembre, cuando las autoridades hayan calibrado sus respuestas a posibles nuevas sacudidas en 2025. Estas tendencias no deben subestimarse y no hay espacio para la complacencia. Es el momento de vigilar y dirigir proactivamente las carteras para gestionarla volatilidad", avisan en Lombard Odier.

Capital Group: Cuando las estrellas se alinean

Por su parte, Flavio Carpenzano, Investment Director de Capital Group, destaca que la Fed ha seguido los pasos del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco de Inglaterra y ha empezado a recortar los tipos: "Por lo tanto, la cuestión no es si la Reserva Federal recortará los tipos en este ciclo, sino cuántos puntos básicos". "Al iniciarse el ciclo de relajación, los mercados de renta fija podrían ofrecer oportunidades atractivas de inversión gracias a sus elevados rendimientos de partida y al potencial de plusvalías que suelen generar los recortes de tipos", argumenta.

Las rentabilidades siguen siendo atractivas en todo el mercado de renta fija; sin embargo, "estamos empezando a ver un deterioro de los tipos al contado", avisa. Los tipos al contado siguen siendo comparables a los del crédito con grado de inversión (IG), ya que ambos se sitúan en torno al 5%. Sin embargo, a un año vista, el mercado a plazo está valorando actualmente un tipo al contado del 3,4%, frente al 5,1% del crédito IG. Los mercados de renta fija ofrecen ahora a los inversores la posibilidad de captar rentas a más largo plazo.

A pesar de los resultados positivos del año hasta la fecha, la rentabilidad de los bonos sigue siendo comparable a los observados a principios de 2023. Mientras que los rendimientos nominales se mantienen prácticamente sin cambios, la inflación ha caído significativamente en los últimos 18 meses y, en consecuencia, la rentabilidad real ha aumentado hasta niveles positivos saludables. Por ejemplo, el rendimiento real del crédito Investment Grade (IG) se sitúa actualmente en torno al 2%. Esto es significativo porque durante la mayor parte de la era posterior a la crisis financiera mundial, los tipos reales fueron muy bajos o incluso negativos. Por lo tanto, el entorno actual ofrece a los inversores en crédito la oportunidad de obtener rentabilidad positiva a largo plazo. Los niveles de rentabilidad son importantes por los ingresos que proporcionan, y también porque la rentabilidad inicial de un bono está altamente correlacionada con su rentabilidad total futura.

Además de los elevados rendimientos aún disponibles en esta clase de activos, los resultados de la renta fija también pueden beneficiarse de las plusvalías que suelen acompañar a los recortes de tipos. La coyuntura macroeconómica se ha caracterizado por un desplazamiento de la atención de la preocupación por la inflación a una posible ralentización del crecimiento. Esto significa que la duración pasa de ser un posible lastre para los resultados de la cartera a ser potencialmente un factor positivo.

Un enfoque multisectorial tiene el potencial de captar cualquier viento de cola de duración y ofrecer a los inversores la oportunidad de beneficiarse de los rendimientos atractivos aún disponibles en todos los sectores de renta fija. El amplio universo de inversión disponible para este enfoque ayuda a diversificar las oportunidades de renta disponibles y ofrece al equipo de inversión la oportunidad de ajustar la posición en los diferentes segmentos a medida que cambian las condiciones del mercado.

"Al analizar el cambio en el entorno macroeconómico, un escenario de aterrizaje suave sigue siendo, en nuestra opinión, el resultado más probable: la inflación está cayendo hacia el objetivo y el crecimiento, aunque moderado, sigue siendo resistente, lo que permite que los tipos bajen. Éste es el resultado óptimo para la renta fija. El único escenario que podría suponer un reto para los resultados es una reaceleración de la inflación. En nuestra opinión, los datos económicos del verano sugieren que la probabilidad de que la inflación se reacelere ha disminuido, mientras que ha aumentado la probabilidad de un crecimiento lento y una inflación más baja", concluye el experto de Capital Group.

Flow Community: el oro sigue bajo presión

Ruben Ferreira, Head of Portuguese Operations at FlowCommunity, destaca que el oro continúa bajo presión, registrando caídas durante tres sesiones consecutivas hasta su nivel más bajo en un mes, en gran medida debido a un dólar estadounidense fortalecido y a una menor demanda de activos de refugio seguro. En medio de una reevaluación más amplia en el mercado sobre las estrategias fiscales y monetarias tras la reelección de Trump, se observa una marcada rotación hacia activos de mayor riesgo, ya que los participantes del mercado anticipan posibles cambios en la política económica.

La posibilidad de que se impongan aranceles al inicio del nuevo mandato de Trump ha intensificado las preocupaciones inflacionarias, alimentando expectativas de que la Reserva Federal retrasará el ciclo de relajación. Esta perspectiva ha fortalecido aún más al dólar, lo que añade presión bajista para el oro. Dados estos factores, la perspectiva a corto plazo para el oro sigue siendo negativa, con un apoyo limitado para una posible reversión al alza inmediata en el mercado de metales preciosos bajo las condiciones actuales.

Los eventos económicos clave de esta semana serán fundamentales para las perspectivas del oro. Los inversores están atentos a los próximos datos de inflación al consumidor en EE. UU. y al Índice de Precios al Productor (IPP), que podrían ofrecer información sobre las tendencias de la inflación y las orientaciones de la política monetaria. Además, los discursos del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y de otros miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) podrían aclarar posibles estrategias sobre las tasas de interés, lo cual podría impactar al oro en medio de la actual especulación en torno al calendario de política monetaria de la Reserva Federal.