Los fondos que controlan PIB Group sondean el mercado para una posible venta

Miguel Ángel Valero

Apax Partners y Carlylye Group, los fondos de inversión de capital privado que controlan el broker de intermediación de seguros PIB Group, están sondeando de nuevo el mercado de cara a una posible venta del grupo de corredurías con sede en Londres.

No es la primera vez que los fondos ponen sobre la mesa la posibilidad de vender PIB Group. En marzo, Apax Partners reconocía que estaba sopesando opciones, incluida una venta, para el corredor de seguros británico. La firma de capital privado, que también tiene su sede en Londres, estaba en el proceso de designar a un asesor financiero para evaluar el interés de los compradores por el negocio de la correduría de seguros antes de que finalice 2024.

Ahora son los dos fondos los que mueven ficha, mediante un sondeo que permita averiguar si existe interés en el mercado por comprar PIB Group, que gestiona primas de seguros por más de 3.000 millones€ y cuenta con más de 3.800 empleados repartidos entre Reino Unido, Irlanda, Alemania, Polonia, Dinamarca, España, Italia, Israel, Países Bajos y Rumania. 

Además de testar si hay apetito en el mercado por este grupo de intermediación de seguros, los fondos quieren tener una valoración de PIB Group para decidir si, finalmente, venden o no. En ese sentido, varios bancos de inversión sondeados consideran que PIB Group puede valorarse en más de 4.000 millones de libras, unos 4.770 millones€. Este cálculo se basa en que el grupo de corredurías de seguros puede generar cada año un Ebitda de 250 millones de libras, unos 300 millones€.

Pero hay que tener en cuenta que el Ebitda mide los ingresos de una empresa antes de deducir intereses, impuestos, depreciación y amortización, ofreciendo una visión clara de su rendimiento operativo. Ayuda a entender el potencial de generación de efectivo de la empresa a partir de sus operaciones principales, sin factores financieros y contables externos. Y aunque puede proporcionar una imagen optimista de la salud financiera de una empresa, no debe usarse sólo para evaluar la situación completa de una compañía debido, precisamente, a la exclusión de ciertos gastos de suma importancia.

Esta valoración de PIB Group realizada por bancos de inversión que operan en el Reino Unido se basa en la venta de todo el negocio en bloque. El valor que puede alcanzar la correduría de seguros británica puede ser mayor si los fondos propietarios optan por deshacerse de las unidades nacionales. Incluso puede ser más sencillo, aunque no más rápido, vender PIB Group por partes que en una sola operación.

En cualquier caso, ni Apax ni Carlyle han tomado todavía una decisión sobre PIB Group, más allá de este sondeo del mercado.

Interés por la filial española

En este sentido, PIB Group España puede ser una de las unidades que genere más apetito, ya que el mercado nacional está en plena vorágine de compraventa de corredurías de seguros. La filial española cuenta con más de 450 empleados y gestiona primas por 450 millones€.

El propio director general de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), José Antonio Fernández de Pinto, reconoce que "desde 2021 se viene observando un aumento de las operaciones de integración y fusión de mediadores, una situación que se está acelerando y en 2023 y 2024 se han duplicado el número de operaciones". 

Precisamente, el 20 de octubre de 2021 PIB Group realizaba su primera compra en España: Cicor Internacional Correduría y su filial Global Marine, a partir de su presencia existente en la Península Ibérica con su operación Acquinex. James Harmer, director europeo de fusiones y adquisiciones de PIB Group, dejaba entonces muy claro que "ésta es la primera de muchas adquisiciones que hemos planeado en la Península Ibérica y nuestro objetivo es construir una de las mayores corredoras de seguros del mercado centradas en el cliente".

Desde entonces, y sobre todo desde que en 2022 adquirió Confide y puso al frente del grupo en España a Martín Navaz como presidente y consejero delegado, PIB Group acumula corredurías: Cicor, Global Marine, Tractio, Confide, Engloba, Fidenti, Campos&Rial, Grupo VG, Iddeas, Privat Asesoramiento, Noceda, Lansegur, Aguirre Vila-Coro, Javier Sánchez Consultores, Fabroker, Moné, Sare.

Y el apetito por comprar corredurías en España y en Portugal no cesa, al margen de las especulaciones sobre lo que hagan los fondos con la casa matriz: "Buscamos invertir en empresas especializadas o que nos permitan ganar capilaridad regionalmente en todo el territorio. Aunque lo más importante es que buscamos empresas en las que detectamos una fuerte alineación cultural y cuyos propietarios tengan un espíritu emprendedor y de colaboración e integración en PIB Group Iberia. En las integraciones que realizamos, somos respetuosos con las plantillas y mantenemos a los equipos directivos en plantilla con tal de favorecer el espíritu emprendedor y de crecimiento que nos caracteriza con el propósito de impulsar nuestro crecimiento orgánico", destacan en la filial española.

PIB Group replica en España lo que ha hecho desde su creación en 2015 en el Reino Unido: ir comprando corredurías para crear el mayor grupo de intermediación de seguros de Europa.

Sobre una hipotética venta de PIB Group España, el supervisor de seguros se limita a recordar que "lo importante es que los modelos de negocio atiendan correctamente al cliente, que les ofrezcan buenos productos y que no haya conflictos de intereses". A la DGSFP no le preocupa especialmente la presencia de fondos de inversión en el seguro, asumiendo que esas operaciones tienen siempre una fecha de salida.

Valoraciones muy altas

El sector de la mediación de seguros en España vive un auténtico boom de operaciones, por la necesidad que tienen las corredurías de ganar volumen y de evolucionar desde la mera transacción hacia el asesoramiento. La opinión unánime es que las compras y las fusiones continuarán, porque las firmas pequeñas y medianas tienen un futuro complicado. A esto se une que muchas corredurías son negocios familiares, con un relevo generacional a veces muy complicado, lo que facilita la decisión de vender.

Pero las integraciones son problemáticas por su complejidad, ya que la intermediación de seguros es básicamente un negocio de personas, donde "lo más difícil es gestionar los egos", advierte el responsable de una correduría muy activa en las adquisiciones de otras.

El aspecto clave es que las valoraciones están muy altas, y lo previsible es que terminen reduciéndose, lo que acelera el interés por vender cuanto antes. Pero no es fácil saber cuánto vale un negocio. Buena prueba de ello es el sondeo encargado por los fondos para conocer la valoración actual de PIB Group. 

Unos prefieren un múltiplo del Ebitda, aunque muchos ponen en duda que esta ratio sea la más adecuada para valorar el negocio de una correduría de seguros. Otros se fijan más en los ingresos por comisiones que en las primas gestionadas o incluso que en los beneficios.