Ofi Invest confía en los fondos monetarios, y abrdn, en la inversión orientada a rentas

Miguel Ángel Valero

La gestora francesa Ofi Invest defiende que los fondos monetarios continúan siendo una inversión atractiva, y una herramienta esencial para la gestión de la liquidez en las tesorerías de las empresas y entre los inversores institucionales. Estos productos presentan una serie de ventajas en el contexto actual de mercados: requieren una gestión precisa y rigurosa, aportan diversificación que minimiza los riesgos, y proporcionan seguridad y rentabilidad en el corto plazo, señalan Daniel Bernardo, Co-Head of Money Market Strategies en Ofi Invest AM, Cyril Merkel, Chairman de AFTE (Asociación Francesa de Empresas de Tesorería), y Eric Bertrand, Deputy CEO y CIO de Ofi Invest AM. 

Los puntos clave que siguen convirtiendo a los fondos monetarios en soluciones de inversión atractivas en el contexto actual son: 

• Gestión rigurosa: Cualquiera puede intentar gestionar el mercado monetario, pero pocos saben hacerlo eficazmente, porque requiere un análisis detallado de los riesgos de crédito y liquidez. El objetivo es diversificar los activos lo suficiente como para evitar la exposición al riesgo sistémico en caso de impago bancario. Según Ofi Invest, una gestion rigurosa es la que permite el éxito en la inversión en el mercado monetario.
• Atractivos rendimientos: El mercado monetario aporta una alternativa viable a los bonos para los inversores conservadores gracias a las ganancias que todavía perciben. Por ello, los activos del mercado monetario han vuelto a jugar un papel en las estrategias de asignación de activos
• Inversión segura a corto plazo:  La reciente fase de tipos de interés negativos no ha frenado la relevancia de los activos monetarios, que siguen siendo una herramienta esencial para las empresas, los inversores institucionales y cualquier inversor que busca seguridad en el corto plazo.

Respecto a la gestión de los fondos monetarios, los expertos señalaron un ratio clave, el vencimiento medio ponderado o WAM (Weighted Average Maturity). Indica cuánto tiempo están expuestos los valores de la cartera en cada fondo monetario a las fluctuaciones de los tipos de interés, Se trata de un indicador crítico, porque refleja la sensibilidad del fondo a los cambios en los tipos de interés. Un WAM bajo ayuda a minimizar los riesgos de pérdida de valor en caso de una subida de los tipos de interés, manteniendo una elevada flexibilidad para ajustar posiciones en la cartera.

Gestionar el WAM, “es una fuente de rendimiento para los fondos del mercado monetario. En Ofi Invest AM lo hacemos estableciendo un escenario de tendencia de tipos, basándonos en el análisis macro y micro de los mercados, las reuniones del BCE, etc. Para ajustar el WAM, utilizamos micro o macro swaps de tipos de interés para cubrir o exponer una cartera. Estos swaps nos dan la flexibilidad para reaccionar y ajustarnos a las condiciones cambiantes del mercado”, según Daniel Bernardo, Co-Head of Money Market Strategies en Ofi Invest AM.

Pese a las bajadas de tipos,  los fondos monetarios siguen en terreno positivo, tal y como ha sucedido históricamente, por su capacidad para navegar en diferentes entornos de tipos, como por ejemplo sucedió en la fase del Covid. Por tanto, las empresas seguirán utilizando los fondos monetarios para gestionar su cash, ya que ofrecen liquidez y flexibilidad. Los tipos de interés positivos siguen facilitando retornos competitivos para los inversores, manteniendo el nivel de riesgo, e incluso con tipos de interés más bajos, lo que hace que los fondos monetarios sigan siendo atractivos por su seguridad y flexibilidad. Son las cualidades idóneas para las tesorerias de las empresas, que necesitan soluciones eficaces para gestionar sus necesidades de capital circulante (Working Capital Requirement). 

Por otra parte, la preservación de capital y la liquidez diaria convierten a los fondos monetarios en una herramienta esencial para gestionar la liquidez de las empresas de forma activa en un contexto de caída de los rendimientos. Así, durante la fase de ocho años de tipos de interés negativos (desde junio 2014 a   julio de 2022, tocando fondo en el -0,50%) los fondos monetarios mantuvieron un nivel elevado en activos gestionados porque siguieron aportando protección del capital, liquidez y seguridad.  

Los expertos destacan la importancia de la diversificación como una de las mayores ventajas de los fondos monetarios:  porque ayuda a minimizar el riesgo de contraparte, que puede evaluarse en función de las calificaciones crediticias de los emisores. Los fondos monetarios son especialmente eficaces a la hora de diversificar emisores y vencimientos, lo que ayuda a reducir la exposición a una única tipología  de riesgo.

Un ejemplo fue la crisis bancaria en EEUU, en marzo de 2023.La diversificación de los fondos monetarios, protegida por la regulación MMFR, que obliga a unos niveles minimos de diversificación por emisor y tipología de producto, fue esencial para evitar el riesgo de concentración. 

De este modo, los fondos monetarios aportan diversificación desde varios ángulos, tanto por la granularidad de la inversión, como por el número de emisores, y la diversificación sectorial y geográfica, 

Los gestores de fondos monetarios cuentan con amplios recursos para llevar a cabo su labor, tales como análisis del riesgo crediticio y del riesgo idiosincrático, análisis sectorial, análisis ISR/ESG, una mesa de negociación, y un equipo externo de selección de fondos. La clave es “saber gestionar el riesgo porque sin riesgo no hay remuneración”, según los expertos convocados por Ofi Invest. 

Por tanto, una gestión proactiva y eficiente de la liquidez,  así como mantener buenas relaciones con los inversores, son esenciales para mantener la estabilidad y el buen comportamiento de los fondos monetarios. Así, durante la crisis del Covid, los fondos monetarios tuvieron que gestionar elevados reembolsos para satisfacer la necesidad de liquidez de los inversores, lo que exigió una gestión  minuciosa de los activos líquidos. Para mantener una liquidez permanente y constante, es necesario cumplir los coeficientes de liquidez exigidos por MMFR, (una liquidez diaria del 7,5% y semanal del 15%), y también invertir un porcentaje no superior al 10% en fondos monetarios. 

Otra forma de preservar la liquidez es mantener un porcentaje de inversión en bancos con alta calificación crediticia, entre el 30% y el 40% de los activos netos. Un mecanismo que se complementa con el conocimiento del pasivo y un calendario ajustado a la ciclicidad del fondo.
Cumpliendo estos criterios, los fondos monetarios puede satisfacer grandes reembolsos sin comprometer el desempeño o la estabilidad de la cartera.

Una valoración de mercado es necesaria para mantener la transparencia y evitar una impresión de seguridad falsa.  Es crucial controlar el valor liquidativo (NAV) y los activos del fondo cada día, y en caso de desviación significativa, se debe contactar al gestor, para entender los motivos, bien sean entradas o salidas en el fondo. Esta práctica es muy necesaria para los tesoreros de las empresas, porque les permite conocer el valor actual de los activos y evaluar adecuadamente el riesgo incurrido en las inversiones.

Además, la transparencia en la valoración genera confianza entre los inversores y garantiza la liquidez de los fondos durante las fases de tensión en el mercado. Todo ello permite una toma de decisiones acertadas sobre la base de datos actuales y precisos. Los equipos que realizan la valoración son totalmente independientes de los gestores de fondos, para garantizar valoraciones precisas y transparentes. La regulación MMFR  exige una valoración a precios de mercado que mantiene a los inversores al corriente de los riesgos potenciales. 
Sostenibilidad e inteligencia artificial

En la selección de fondos monetarios se incluyen criterios ASG y son muy inusuales los fondos sin certificado SFDR.  Los tesoreros buscan fondos que estén alineados con sus políticas de inversión, y la selección de fondos suele aprobarse de antemano para cumplir estos requisitos.

Respecto a los cambios que podrían suponer la incorporación de la IA y el blockchain en la gestión de fondos monetarios, los expertos comentaron que podrían reducir los errores al introducir datos y automatizar las tareas administrativas, algo especialmente crítico en la gestión de múltiples fondos, ya que se requieren numerosas y repetitivas operaciones. 
Respecto al blockchain, puede ser una fórmula útil para acelerar las transacciones de los tesoreros. En conclusion, tanto la Inteligencia Artificial, como el blockchain, son avances que pueden mejorar la eficacia y la seguridad del sector financiero, según los expertos de la conferencia sobre fondos monetarios reunidos por Ofi Invest. 

abrdn: enfoque más selectivo en inversión en rentas

William Hines, Investment Director, US Investment Grade de abrdn, hace un análisis de cómo la reciente tendencia de los beneficios a no alcanzar ciertas expectativas ha introducido un nuevo elemento de complejidad para los inversores en rentas. Durante la última temporada de presentación de resultados, el 78% de las empresas del S&P 500 superaron las previsiones. Esto contrasta con las medias de cinco y diez años del 77% y el 74%, respectivamente. 

"Entonces, ¿va todo bien? No tan rápido. Si nos fijamos en las expectativas de crecimiento de los beneficios, el panorama cambia. Los mercados habían previsto un crecimiento medio de los beneficios del 8%. La cifra se acercó más al 3%. Mientras tanto, las medias a cinco y diez años eran del 8,6% y el 6,8%, respectivamente. También observamos una ligera desaceleración del crecimiento de los ingresos, que sólo superó en un 0,5% las estimaciones (frente a las medias de cinco y diez años del 2% y el 1,4%, respectivamente). Dicho esto, siempre fue probable que la cifra se estabilizara tras 15 trimestres consecutivos de crecimiento", argumenta.

¿En qué situación nos encontramos? Aunque la reciente temporada de presentación de resultados no ha desencadenado una reevaluación generalizada del riesgo de crédito, sí señala un posible cambio en el panorama de la inversión. Históricamente, los periodos de fuerte crecimiento económico han ido a menudo acompañados de elevadas expectativas de beneficios empresariales. Los inversores, impacientes por aprovechar este impulso, han elevado los precios de los activos, incluidas las acciones y el crédito. En este entorno, las estrategias centradas en los flujos de rentas han prosperado, ya que las empresas con fuertes beneficios tienden a ofrecer mayores rendimientos.

"Esta discrepancia entre las expectativas de beneficios y la realidad ha provocado un rendimiento inferior de las empresas en los mercados de renta variable y de crédito. Es importante subrayar que no pensamos que la rentabilidad de las empresas vaya a caer en picado. Por el contrario, esperamos cierta moderación de las previsiones excesivamente optimistas. Las empresas siguen generando beneficios, y muchas siguen ofreciendo rendimientos elevados y manteniendo perfiles crediticios sólidos. Sin embargo, este desfase entre expectativas y resultados ha creado volatilidad e incertidumbre entre los inversores", advierte.

Para los inversores en rentas, esta evolución plantea dos cuestiones:

• ¿Hasta qué punto son sostenibles los rendimientos actuales? Aunque los recortes siguen siendo relativamente poco frecuentes, la presión sobre el crecimiento de los beneficios podría afectar a futuras subidas.
• ¿Qué perspectivas tenemos hoy en día para la calidad del crédito? El entorno crediticio general sigue siendo sólido. Dicho esto, no puede ignorarse la posibilidad de que aumente la tensión financiera entre las empresas que incumplen sistemáticamente las estimaciones de beneficios.

"Consideramos que los inversores en rentas pueden adoptar un enfoque más selectivo para sortear este entorno cambiante. Centrarse en empresas con modelos de negocio resistentes, balances sólidos y un historial de mantener rendimientos más altos puede ayudar a mitigar los riesgos. Además, la diversificación entre diferentes clases de activos y sectores puede proporcionar cierto aislamiento frente a los retos específicos de cada compañía", recomienda el experto de abrdn.

También es esencial vigilar los diferenciales de crédito. Aunque no se han ampliado significativamente, los indicios de un aumento del riesgo crediticio deberían incitar a reevaluar las asignaciones de cartera. "En nuestra opinión, los bonos de alta calidad, como los que emiten los gobiernos y las empresas con grado de inversión, pueden ofrecer un refugio relativamente seguro durante los periodos de incertidumbre del mercado. Estos bonos ofrecen rendimientos históricamente constantes y una volatilidad menor en comparación con la renta variable. En este contexto, nos gustan los bonos con grado de inversión de alta calidad (A o superior), los nombres no cíclicos y sobre ponderamos los vencimientos en la parte intermedia de la curva de rendimientos", destaca.

"La reciente tendencia de los beneficios a no alcanzar las expectativas ha introducido un nuevo elemento de complejidad para los inversores en rentas. Para nosotros, destaca la importancia de un análisis cuidadoso y de la diversificación de la cartera.Aunque las últimas temporadas de resultados pueden dar a algunos inversores motivos para detenerse, creemos que es importante mantener la perspectiva. Las condiciones económicas son dinámicas, y el crecimiento de los beneficios volverá a acelerarse en el futuro. Además, la inversión orientada a las rentas sigue siendo una estrategia viable para la creación de riqueza a largo plazo", concluye.

Arquia ofrece un depósito al 3,531% para nuevos clientes

Por otra parte, Grupo Arquia Banca, entidad especializada en servicios financieros para perfiles profesionales, ofrece su nuevo depósito a plazo “Lo que de verdad cuenta”, destinado a nuevos clientes, cuya contratación se podrá realizar hasta el 31 de octubre. Este depósito proporciona una remuneración a seis meses del 3,531% TAE, con un importe mínimo de 10.000€ y máximo de 50.000 euros. 

Para poder obtener la rentabilidad del nuevo depósito “Lo que de verdad cuenta”, destinado a nuevos clientes del banco, es necesario cumplir al menos uno de los siguientes requisitos: domiciliar una nómina de más de 900€ o autónomos por un importe superior a 275€; o contratar un fondo de inversión o plan de pensiones de la gama Arquia por un importe igual o superior a 5.000€, quedando excluidos los fondos y planes garantizados, de objetivo de rentabilidad y de renta fija.Si el cliente cumple en el mes anterior al vencimiento con alguna de las dos condiciones establecidas, al vencimiento el depósito liquidará un 3,531% TAE. En caso contrario, la remuneración será del 1% (0,998% TIN).

Xavier Ventura, director general de Arquia Banca, explica “En el marco de nuestro Plan Estratégico, estamos potenciando el crecimiento orgánico de la entidad. Seguiremos reforzando la captación de clientes con productos atractivos, adaptados a sus necesidades, porque queremos que conozcan nuestra oferta de valor. Somos un banco distinto gracias a nuestro modelo de proximidad, especializado en profesionales, que se compromete con los clientes y está a su lado en todo momento”.

El nuevo depósito “Lo que de verdad cuenta” no permite cancelaciones parciales. En caso de cancelación total de la imposición, el cliente recuperará el nominal de la imposición y la remuneración será del 0%, desde su inicio hasta la fecha de cancelación.Se trata de un producto con renovación automática. En la renovación de dicho depósito se aplicará el tipo de interés vigente en la fecha de vencimiento para depósitos de igual cuantía y plazo.