Los españoles invierten más en valores, y menos en depósitos

La 15ª edición del "Informe Global de Riqueza" de Allianz muestra que los activos financieros de los hogares españoles aumentaron un 5.8% en 2023, muy por encima del promedio regional del 5%. El principal impulsor fueron los valores (11.8%); los seguros/pensiones, también mostraron un fuerte crecimiento del 7.3%, tras haber disminuido el año anterior. Sin embargo, los depósitos bancarios disminuyeron un 1.2%, el rendimiento más débil en diez años. 

La razón radica en los cambios el comportamiento del ahorro. En línea con la tendencia global, los ahorros recientes no solo cayeron un 27.3% hasta los 39.000 millones€, sino que los ahorradores españoles también retiraron dinero de sus depósitos bancarios, por un valor de 13.000 millones. Este dinero se canalizó hacia valores, donde los ahorros recientes se triplicaron con creces hasta los 40.000 millones. La mayor parte se destinó a bonos y fondos de inversión; las acciones se vendieron en términos netos. Los seguros/pensiones solo atrajeron 7.000 millones, pero esto debe verse en el contexto de tres años de salidas de ahorro. En general, los ahorradores españoles reaccionaron fuertemente al nuevo entorno de tipos de interés.

El panorama es menos alentador en términos reales: ajustado por la inflación, el aumento en 2023 fue solo del 2.3%. El poder adquisitivo de los activos financieros seguía siendo un 5.2% inferior al de 2020 y solo ligeramente superior al nivel prepandémico de 2019 (+0.4%). Los ahorradores españoles sufrieron casi cuatro años perdidos. 

Los activos inmobiliarios aumentaron un 4% en 2023. Pero los riesgos de transición son bastante pronunciados en España. Los precios de la vivienda disminuirán un 26.5% hasta 2050. Esto se traduciría en una pérdida de 36,470€ per cápita.

Las deudas disminuyeron un 2.4%, reduciendo la ratio de deuda al 51% a finales de 2023, por primera vez por debajo de la ratio de los hogares ahorradores alemanes. 

Los activos financieros netos avanzaron un 9.1%. Con activos financieros netos per cápita de 43,69€, España se mantiene en el puesto 20 en el ranking de los 20 países más ricos.

Reducción de la ventaja de los mercados emergentes

El año 2023 estuvo marcado, en términos globales, por un fuerte endurecimiento monetario. Sin embargo, las economías demostraron ser resilientes e incluso los mercados prosperaron. En este contexto, los activos financieros globales de los hogares registraron un fuerte crecimiento: con un aumento del 7.6%, se recuperaron las pérdidas del año anterior (-3.5%). En total, los activos financieros sumaron 239.000 millones€ a finales de 2023. 

El crecimiento en las tres principales clases de activos fue bastante desigual. Los valores (11.0%) y los seguros/pensiones (6.2%) se beneficiaron del auge del mercado de valores y de las tasas más altas, creciendo significativamente más rápido que el promedio de los últimos diez años. En contraste, el crecimiento de los depósitos bancarios cayó al 4.6% tras los años de auge relacionados con la pandemia, registrando uno de los aumentos más bajos en los últimos 20 años.

La recuperación en 2023 fue generalizada. De hecho, solo dos países – Nueva Zelanda y Tailandia – registraron tasas de crecimiento negativas. Además, el crecimiento fue relativamente uniforme en todas las regiones, especialmente en Asia y América del Norte, que crecieron más del 8%; con Estados Unidos (8.6%) creciendo incluso más que China (8.2%). Como resultado, la ventaja de crecimiento de las economías emergentes sobre las economías avanzadas se redujo significativamente, alcanzando solo 2 puntos porcentuales el año pasado; en seis de los últimos siete años, las economías emergentes han perdido en gran medida su liderazgo en crecimiento. 

“El crecimiento comparativamente más débil de los países más pobres refleja la nueva realidad de un mundo fragmentado”, señala Ludovic Subran, economista jefe de Allianz. “Hasta 2017, el año en que estallaron las disputas comerciales entre EE. UU. y China, los países más pobres aún tenían una ventaja de crecimiento de 10 puntos porcentuales o más sobre los países más ricos. Todos pagaremos un precio por la desvinculación, pero serán las economías emergentes las que más lo sentirán. Un mundo menos conectado es un mundo más desigual”, advierte.

En 2023, la normalización de los ahorros recientes continuó tras los años de auge relacionados con la pandemia de ahorros forzados: cayeron un 19.3% hasta los 3.000 millones€. Esta disminución fue casi exclusivamente atribuible a los depósitos bancarios. En términos netos, los bancos de todo el mundo solo recibieron 19.000 millones, una caída del 97.7%. El principal culpable: los hogares de EE. UU. que liquidaron depósitos por valor de 650.000 millones. 

Las otras dos clases de activos, por otro lado, siguieron siendo populares entre los ahorradores. Las entradas en valores aumentaron una vez más un 10.0%. Sin embargo, hubo un notable cambio de favoritos dentro de esta clase de activos: mientras que las acciones se vendieron en muchos mercados, los ahorradores lograron fuertes ganancias en bonos, gracias al giro en los tipos de interés. Y los seguros/pensiones demostraron ser relativamente robustos, con una disminución en los ahorros recientes a nivel mundial de solo el 4.9%.

Aunque los activos financieros no se vieron afectados por el cambio de las tipos de interés, tuvo un claro impacto en las deudas de los balances de los hogares en 2023: el crecimiento de la deuda privada se debilitó aún más hasta el 4.1% a nivel mundial, el nivel más bajo en nueve años. En total, las deudas globales de los hogares ascendieron a 57.000 millones€ a finales de 2023. La disminución del crecimiento de la deuda se observó en casi todas las regiones en 2023. Fue particularmente pronunciada en Europa Occidental y América del Norte, donde el crecimiento se redujo a menos de la mitad, alcanzando el 1.1% y el 2.9%, respectivamente. 

Dado que el crecimiento nominal de la actividad económica global se mantuvo elevado por la inflación, la ratio de deuda global (pasivos como porcentaje del PIB) cayó por tercer año consecutivo, disminuyendo 1.5 puntos porcentuales hasta el 65.4%. Esto también fue más de 3 puntos porcentuales por debajo de hace 20 años.

El crecimiento relativamente fuerte de los activos y el crecimiento relativamente débil de los pasivos condujeron a un aumento significativo del 8.8% en los activos financieros netos globales (activos menos pasivos). En total, los activos financieros netos globales ascendieron a 182.000 millones a finales de 2023; esto representa un aumento de casi 15.000 millones en comparación con el año anterior y también está 4.000 millones por encima del valor récord anterior de 2021.

Desplome inmobiliario

La otra clase de activos que sufrió por el aumento de los tipos de interés fue el sector inmobiliario. Registró el crecimiento más bajo en 10 años, avanzando solo un 1.8%; en Europa Occidental, cayó un 2.2%. Sin embargo, en el pasado, las tasas de crecimiento de los bienes inmuebles en la mayoría de los mercados se han quedado rezagadas con respecto a las de los activos financieros; en América del Norte, por ejemplo, la brecha anual fue de casi 1 punto porcentual en las últimas dos décadas, lo que refleja el hecho de que las ganancias de capital a largo plazo para los bienes inmuebles son más bajas que para las acciones. 

Pero el futuro probablemente será aún más desafiante, dado el impacto creciente del cambio climático en los activos inmobiliarios. Aunque las catástrofes naturales dominan los titulares, los costos de la transición a edificios ecológicos (los llamados riesgos de transición) tendrán el mayor impacto a largo plazo. Las proyecciones del Índice de Precios de Vivienda (HPI, por sus siglas en inglés) bajo diferentes escenarios climáticos hasta 2050 muestran caídas del 20% o más en muchos mercados. Para todos los mercados considerados, el valor de los bienes inmuebles podría ser 30 billones menor. 

“En el futuro, los precios de la vivienda estarán definidos tanto por la ubicación como por la eficiencia energética”, explica Hazem Krichene, coautor del informe. “Pero mientras que los mayores riesgos físicos son inevitables, los riesgos de transición no lo son: son el resultado de decisiones políticas. Australia muestra el camino. Políticas climáticas ambiciosas podrían llevar a una fuerte disminución en el consumo de energía, minimizando el impacto en los precios de la vivienda. Las posibles grandes pérdidas en otros mercados son un claro reclamo para una política climática eficiente y eficaz. Todavía no es demasiado tarde”, subraya.