Asia juega un papel crucial en la cadena de valor de los semiconductores

Hiedra-sw Ng, directora de inversiones de APAC, y Ley de Tommy, analista especialista en productos institucionales en DWS

• Aunque la publicación de los resultados del segundo trimestre de las empresas de chips y la ralentización de la economía estadounidense han creado incertidumbre sobre si el frenesí de la Inteligencia Artificial podría durar, Asia puede ofrecer potencialmente una fuente diversificada de crecimiento para los inversores que creen en el crecimiento estructural, en el largo plazo, de la industria de semiconductores.
• Las oportunidades para invertir en toda la cadena de valor de los semiconductores en Asia van mucho más allá de la industria metalúrgica en Taiwán y la industria de la memoria en Corea del Sur. Japón lidera la producción de materias primas y equipos de fabricación de semiconductores, mientras que Taiwán y China dominan el montaje, pruebas y embalaje de chips.
• Empíricamente, las principales empresas de semiconductores de Asia parecen mostrar una menor correlación de rentabilidad de las acciones con sus homólogas de EE.UU. y Europa, lo que podría redundar en beneficios de diversificación.

Desde que el mayor fabricante de chips del mundo presentó unos resultados impresionantes en el segundo trimestre, pero ofreció unas previsiones relativamente conservadoras para el tercero, los inversores dudan de que el frenesí de la inteligencia artificial (IA) pueda durar. Además, la ralentización del mercado laboral en EE.UU. apunta a una desaceleración de la economía a nivel mundial. En consecuencia, en las dos últimas semanas, hemos asistido a una rotación de valores growth a value. El Bloomberg World Semiconductor Index ha bajado un 14,2% (a 9 de septiembre de 2024) desde sus máximos históricos de julio. Sin embargo, para los inversores que creen en el crecimiento estructural a largo plazo del sector, Asia puede ofrecer potencialmente una fuente diversificada de crecimiento. 

Aunque la mayor parte de la tecnología de diseño (sin fábrica) está en manos de gigantes tecnológicos estadounidenses, Asia desempeña un papel fundamental en la cadena mundial de suministro de semiconductores. El sector de los semiconductores de memoria es un mercado oligopolístico liderado por empresas surcoreanas. Sus ventajas tecnológicas en el desarrollo de compañías de memorias de gran ancho de banda (DRAM) y la memoria (HBM) para la informática de alto rendimiento no tienen parangón en todo el mundo. Lo mismo puede decirse de la industria metalúrgica de Taiwán. La especialización en fundiciones puras permite a las empresas taiwanesas centrarse en invertir en procesos de fabricación y nodos tecnológicos de vanguardia para mantener su ventaja competitiva. La competitividad de los fabricantes de memorias coreanos y de las fundiciones taiwanesas queda patente en su liderazgo y en el aumento de su cuota de mercado mundial. Es muy poco probable que se produzca un cambio en el panorama competitivo. 

Más allá del apreciado segmento de la fundición de Taiwán y la industria de la memoria de Corea del Sur, Japón tiene una ventaja significativa en la producción de materias primas para semiconductores y equipos de ensamblaje y prueba de semiconductores debido a su legado. Las empresas japonesas poseen más del 50% de la cuota de mercado mundial en la producción de obleas de silicio y fotomáscaras de terceros, y más del 90% en la producción de fotorresistentes (Gráfico 3). En el mercado de equipos de fabricación de semiconductores, cinco de las diez mayores empresas eran japonesas, con datos del primer semestre de 2023, según CINNO Research, y se centraban principalmente en la fabricación de equipos de ensamblaje y pruebas para chips. Se trata de industrias con barreras tecnológicas de entrada profundamente elevadas, y la brecha tecnológica es difícil de superar mediante una ventaja de costes. Por lo tanto, a pesar de la importante inversión que China ha realizado para construir su cadena de valor nacional de semiconductores en tierra, las empresas chinas son hasta ahora menos relevantes para la cadena de suministro mundial. 

El aumento de la demanda de chips de alto rendimiento para el cálculo de la IA justifica una mejora en toda la cadena de valor. Por ejemplo, el empaquetado avanzado (p. ej., unión híbrida) que mejora el rendimiento y la eficiencia de los chips requeriría el doble de obleas de silicio que el empaquetado 2D y equipos especializados para manejar el apilamiento de múltiples capas de forma eficiente. El proceso de fabricación y los propios chips tienen que adaptarse para atender al proceso de envasado avanzado. Por tanto, se espera un crecimiento sostenido de los ingresos de las empresas líderes existentes en Corea, Taiwán y Japón con ventajas tecnológicas. Sin embargo, también es fundamental reconocer que la ampliación de la capacidad de producción de estas industrias requiere importantes inversiones y podría ser relativamente lenta para convertir la demanda en el balance final de sus balances.